Monatskommentar Oktober 2025

Liebe Anleger,

im Oktober fiel der Anteilswert des WertArt Capital Fonds AMI um 2,1%, während der MSCI World Small Cap Index um 1,7% zulegte. Seit Jahresbeginn liegt der WertArt Capital Fonds AMI mit 9,2% im Plus. Dagegen hat der MSCI World Small Cap Index seit Jahresstart 4,5% zugelegt.

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Per Ende Juni lag der WertArt Capital Fonds AMI 14,5%-Punkte vor dem MSCI World Small Cap Index für das Jahr 2025. Diese Outperformance ist seither auf 4,7%-Punkte zurückgegangen. Ein Grund hierfür ist wohl die sehr starke Performance über diesen Zeitraum von Small Cap Aktien, deren operatives Geschäft Verluste schreibt. Das deckt sich mit Berichten über Leerverkäufer (Short Seller), die erhebliche Verluste erzielten, während Privatanleger ihre Wetten auf verlustträchtige Unternehmen erhöhten.

Marktanalyse und Performance

WertArt hält sich fern von Unternehmen mit defizitären Geschäftsmodellen und investiert nur sehr selektiv in Unternehmen, die noch Verluste schreiben. Daher konnte der Fonds über die letzten vier Monate nicht von dem starken Anstieg bei Werten mit negativen Überschüssen profitieren.

Daneben haben sich viele Aktien mit vielversprechenden Technologien im Nebenwertesegment seit dem Tief im April stark entwickelt. Allerdings nimmt die Bewertung dieser Aktien mittlerweile auch viel Vorweg: So notieren z.B. die Top 10 Positionen des MSCI World Small Cap Index zu einem durchschnittlichen erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis für 2026 von 63 (Quelle: Analystenschätzungen). Viele dieser Unternehmen sind mögliche Profiteure der Investitionen in die Entwicklung von Künstlicher Intelligenz. Gleichzeitig sind die Erwartungen hoch. Dagegen notieren die Top 10 Aktien von WertArt lediglich zum 15-fachen erwarteten Gewinn für 2026 und die Erwartungen der Marktteilnehmer sind eher gering. (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Engagement in Molten Ventures

Ein treffendes Beispiel dafür, wie sich unser Fonds an vielversprechenden Zukunftstechnologien beteiligt – und das zu attraktiven Bewertungen –, ist unser neues Engagement in Molten Ventures. Die börsennotierte Investmentgesellschaft investiert in junge Unternehmen und gehört zu den Venture Capital Investoren mit jahrzehntelanger Erfahrung und Reputation. Das ist entscheidend, um bei starken Unternehmensgründungen einen Fuß in die Tür zu bekommen. Molten Ventures investiert in Europa. Zwei recht bekannte Beteiligungen sind z.B. das Fintech Revolut aus London oder der Raketenentwickler Isar Aerospace aus München.

Insgesamt hält Molten Anteile an gut 100 Unternehmen. Die Beteiligungsquoten liegen meist im einstelligen bis niedrigen zweistelligen Prozentbereich. Investitionen werden zu einem Zeitpunkt getätigt, wenn das Geschäftsmodell bereits seine erste Bewährungsprobe erfüllt hat (Series A/Series B). Dabei machen rund 60% des Portfoliowertes die 16 größten Beteiligungen aus. Diese Unternehmen befinden sich bereits im Durchschnitt seit mehr als 5 Jahren bei Molten im Portfolio. Im letzten Jahr konnten diese Kernbeteiligungen ihre Umsätze im Schnitt um 36% steigern und nahezu die Hälfte werden in 2025 voraussichtlich profitabel arbeiten.

Wie der gesamte Venture Capital Sektor geriet auch das Portfolio von Molten Ventures nach der Hochphase in 2021 unter Druck. Seit 2023 haben sich die Werte allerdings stabilisiert. Gleichzeitig haben die Realisierungen von Investments über die letzten 18 Monate zugenommen.

Über die letzten Monate konnte WertArt eine Position in Molten Ventures zu einem Abschlag von fast 50% auf den Buchwert aufbauen. Molten bietet uns die attraktive Möglichkeit, an den stärksten europäischen Unternehmensgründungen aus KI, Fintech, Cybersicherheit, digitalen Gesundheitslösungen, Quantum und Blockchain mit einem deutlichen Abschlag zu partizipieren. Teil der Investmentthese ist, dass sich der Abschlag auf den Buchwert in Zukunft wieder reduzieren und dem langfristigen Mittel annähern wird. Die Realisierungen aus den letzten Monaten am oder über Buchwert sprechen dafür, dass die Beteiligungen im Portfolio umsichtig bewertet werden. Gleichzeitig kauft Molten eigene Aktien zurück. Aus meiner Sicht ist es absehbar, dass Molten’s Unternehmen zunehmend mehr Aufmerksamkeit erhalten (sei es durch Übernahmen oder neue Finanzierungsrunden). Der Aktienkurs von Molten Ventures konnte im Oktober um 26,9% zulegen. Molten Ventures war per Ende Oktober mit 4,4% im Fonds gewichtet. (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Rückschläge und Chancen

Unser Investment in der britischen Macfarlane erlitt im Oktober einen Rückschlag. Der führende britische Anbieter von Spezialverpackungen musste bedauerlicherweise einen tragischen Unfall in seiner Produktion vermelden. Daraufhin wurde die Produktion in der Filiale zeitweise gestoppt. Daher und aufgrund der bestehenden konjunkturellen Schwäche reduzierte das Management die Prognose für 2025 noch einmal. Macfarlane zeichnet sich durch die führende Stellung in Großbritannien, attraktive Kapitalrenditen und eine starke finanzielle Position aus. Die aktuelle operative Schwäche sollte das Unternehmen daher gut überstehen können und von einer kommenden Nachfragestabilisierung profitieren können. Der Aktienkurs fiel im Oktober um 23,2%. Per Ende Oktober war MacFarlane mit 2,3% im Fonds gewichtet. (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Unsere Beteiligung an dem deutschen Softwareunternehmen TeamViewer verlor im Oktober 26,9% nach der Vorlage von schwachen Zahlen für das dritte Quartal 2025. Die Akquisition von 1E aus dem letzten Jahr erweist sich als Bremsklotz, da das Geschäft mit US-Behörden schwächelt und nach der Übernahme die Fluktuation im Vertrieb bei 1E zugenommen hat. Bei TeamViewer sehen Marktteilnehmer daher nun die Wachstumsaussichten kritisch. Gleichzeitig wird die automatisierte Fernwartung mit Hilfe von KI vorangetrieben. Bei der Automatisierung hilft die Datenbasis von 645.000 Kunden. Das Unternehmen erzielt operative Margen von über 30% und sollte in 2025 einen operativen Gewinn (EBIT) von über EUR 200 Mio. erzielen können. Die Marktkapitalisierung beträgt unter einer Milliarde Euro. Per Ende Oktober war TeamViewer mit 2,1% im Fonds gewichtet. (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Fondspräsentation bei STOCKWAVES

Im Oktober konnte ich zudem den WertArt Capital Fonds im Rahmen eines Webinars bei unserem Partner STOCKWAVES vorstellen. Auch die anschließende Diskussionsrunde finden Sie in der folgenden Aufzeichnung (mit Klick auf das untere Bild):

Auszeichnung durch das Wirtschaftsmagazin Capital

Sehr erfreulich war im Oktober, dass WertArt Capital vom 𝗖𝗮𝗽𝗶𝘁𝗮𝗹 𝗠𝗮𝗴𝗮𝘇𝗶𝗻 zu einer der fünf besten Fondsboutiquen mit Schwerpunkt Aktien für 2025 in Deutschland ausgezeichnet wurde.

Das Wirtschaftsmagazin Capital hatte zusammen mit dem Institut für Vermögensaufbau (𝗜𝗩𝗔) 𝗔𝗚 insgesamt 220 Fondsboutiquen anhand ihrer Anlageschwerpunkte (Aktien, Renten, Multi-Asset usw.) in den Kategorien „Portfolio“, „Management“ und „Service“ bewertet.

Die Qualität unseres Aktienfonds WertArt Capital Fonds AMI bewertete das IVA mit 49,9 von 50 Punkten, das Management erreichte 17,4 von 30 Punkten und die Servicequalität wurde mit 13,8 von 20 Punkten ausgezeichnet. Insgesamt erreichte WertArt Capital 81,2 von 100 möglichen Punkten. Der Durchschnitt aller 220 bewerteten Fondsboutiquen lag bei 58,1 Punkten.

Quelle Capital Magazin Ausgabe 11/2025 Seite 120

Wertentwicklung des WertArt Capital Fonds AMI

Im Folgenden finden Sie die Wertentwicklung des WertArt Capital Fonds AMI seit Auflage (I-Tranche - ISIN: DE000A2N65X4):

Quelle: Ampega Investment GmbH

Mit besten Grüßen aus Traunstein,

Benedikt Olesch, CFA

WA Capital GmbH

Taubenmarkt 9

83278 Traunstein

E-Mail: b.olesch@wertartcapital.com

Auszeichnungen per Oktober 2025:

Rechtliche Hinweise

Die Anlageberatung und Anlagevermittlung (§ 2 Abs. 2 Nr. 3 und 4 WpIG) erbringt die WA Capital GmbH als vertraglich gebundener Vermittler gemäß § 3 Abs. 2 WpIG ausschließlich für Rechnung und unter der Haftung der NFS Netfonds Financial Service GmbH, Heidenkampsweg 73, 20097 Hamburg (NFS). Die NFS ist ein Wertpapierinstitut gem. § 2 Abs. 1 WpIG. Unsere Tätigkeit bei der Anlageberatung und Anlagevermittlung wird der NFS zugerechnet. Dies ist eine Marketingmitteilung. Sie dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder eine individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Bitte lesen Sie vor einer Anlageentscheidung die verbindlichen Verkaufsdokumente, die Ihnen Ihr Berater oder der jeweilige Emittent auf Anfrage zur Verfügung stellt. Frühere Wertentwicklungen lassen nicht auf zukünftige Renditen schließen. Wertpapiergeschäfte sind grundsätzlich mit Risiken, insbesondere dem Risiko des Totalverlustes des eingesetzten Kapitals, behaftet. Diese Marketingmitteilung unterliegt nicht den regulatorischen Anforderungen, welche die Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen sowie das Verbot des Handels vor der Veröffentlichung der Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung vorschreiben.