Monatskommentar Januar 2026

Liebe Anleger,

im Januar stieg der Anteilswert des WertArt Capital Fonds AMI um 1,8% (ISIN DE000A2N65X4), während der MSCI World Small Cap Index um 4,7% zulegte.

Im Februar und März werden die meisten unserer Unternehmen über ihr Geschäftsjahr berichten und einen Ausblick auf 2026 geben. Vereinzelt meldeten unsere Unternehmen aber bereits im Januar eine Indikation über die Geschäftsentwicklung in 2025. Die Meldungen waren aus meiner Sicht durchweg positiv.

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Westwing mit guten Zahlen und The Gym Group mit Wachstumsdynamik

Besonders hervor stach Westwings operative Entwicklung im 4. Quartal. So konnte das Unternehmen seine Umsätze gegenüber einem starken Vorjahresquartal um rund 7% steigern. Aufgrund der nun abgeschlossenen Effizienzsteigerungen schlägt die positive Umsatzentwicklung auch auf die Profitabilität durch.

So konnte das Management die Erwartung für den operativen Gewinn (Adj. EBITDA) für 2025 um rund ein Viertel anheben. Konkrete Ziele für 2026 wird das Management im März bekannt geben. Ich gehe davon aus, dass das Unternehmen an seinem Ziel, im hohen einstelligen Prozentbereich im Umsatz zu wachsen, festhalten wird. Damit sollte Westwing in 2026 eine deutliche Zunahme des Free Cash Flows erzielen können.

Aufgrund der positiven Entwicklung hat das Unternehmen Anfang 2026 ein weiteres Aktienrückkaufprogramm angekündigt. Ebenfalls sehr erfreulich ist, dass Berenberg Anfang 2026 Westwing in ihr Sell-Side Research aufnahm und eine Kaufstudie zu Westwing veröffentlichte. Eine vergleichbare Situation konnte ich in 2025 mit unserem früheren Investment in Frequentis beobachten. Damals führte die Aufnahme bei Berenberg vermutlich zu einer Zunahme des Interesses von Marktteilnehmern.

Die Aktie von Westwing stieg im Januar um 23,3%. Westwing war per Ende des Monats die größte Position im Fonds und mit 7,5% gewichtet. (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Die britische The Gym Group berichtete im Januar von einem erfolgreichen Jahresabschluss. Die durchschnittliche Mitgliederzahl konnte gegenüber dem Vorjahr um 4% auf 945.000 gesteigert werden und der operative Ertrag übertraf die Erwartungen der Analysten. Das Management sieht eine zunehmende Nachfrage nach neuen Fitnessstudios und wird daher 2026 die Zahl der Neueröffnungen erhöhen. Zu den bestehenden 260 Gyms sollen in 2026 weitere 20 hinzukommen. Der gesamte frei verfügbare Cashflow wird weiterhin in die Eröffnung neuer Studios reinvestiert, da die Kapitalrendite für Neueröffnungen laut Unternehmen auf EBITDA-Basis bei rund 30 % liegt.

In The Gym Group sind wir seit 2019 investiert. Die operative Entwicklung war seither von mehreren Belastungsfaktoren geprägt. So traf die Schließung der Studios während der Corona-Pandemie das Unternehmen hart und führte zu einer Kapitalerhöhung, die unsere Beteiligung verwässerte. Nach der Pandemie hatten veränderte Gewohnheiten der Mitglieder negative Auswirkungen. Insbesondere wurden 16 Studios in Bürolagen weniger stark frequentiert, was den operativen Konzernertrag belastete. Zudem sank die Auslastung des bestehenden Portfolios nach Corona, was sich ebenfalls negativ auf die Kapitalrendite der etablierten Studios auswirkte. Frühere Mitglieder nutzen inzwischen beispielsweise verstärkt digitale Angebote zum Training. Während der Pandemie erhielt The Gym Group Mietreduktionen sowie staatliche Zuschüsse. Die zügig durchgeführte Kapitalerhöhung war zwar unerfreulich, stärkte jedoch die Liquidität des Unternehmens deutlich.

Warum sind wir dennoch über den gesamten Zeitraum investiert geblieben?

Insgesamt ist der Markt für Low-Cost-Fitnessstudios im Vereinigten Königreich attraktiv. The Gym Group und der Wettbewerber PureGym teilen sich das Segment der erschwinglichen Fitnessstudios in Großbritannien weitgehend untereinander auf.

Bereits im Jahr 2014 wollten beide Unternehmen fusionieren; die britische Wettbewerbsbehörde meldete jedoch Bedenken an, dass ein Zusammengehen zu einer wesentlichen Verringerung des Wettbewerbs führe – für uns ein positives Signal in Bezug auf bestehende Wettbewerbsvorteile. Seither hat sich die Marktstellung beider Unternehmen weiter gefestigt. Der Wettbewerber PureGym scheint kein Interesse an einem Preiskampf mit The Gym Group zu haben, da das von Private Equity-Investoren gehaltene Unternehmen hoch verschuldet ist und auf stabile Cashflows aus dem UK-Geschäft angewiesen zu sein scheint.

Die Mitglieder von The Gym Group erhalten Zugang zu rund 260 Studios. Der Kundenservice wird durch eine App unterstützt, und die Studios sind in der Regel rund um die Uhr geöffnet. Zwei nachhaltige Entwicklungen stärken das Unternehmen zusätzlich.

Erstens ist die Anzahl der Menschen, die regelmäßig ein Fitnessstudio besuchen, über die Jahre gestiegen. Die Generation Z verstärkt diesen Trend aufgrund ihres ausgeprägten Gesundheitsbewusstseins und Fitnessinteresses. Fitnessstudios entwickeln sich zunehmend zu sozialen Treffpunkten für junge Menschen. Seit Kurzem arbeitet The Gym Group zudem mit einem Anbieter von Mitarbeiterprogrammen zusammen, um auch diesen wachsenden Markt zu erschließen.

Zweitens bieten Low-Cost-Fitnessstudios ihren Mitgliedern einen erheblichen Mehrwert gegenüber Anbietern im mittleren Preissegment. Seit Jahren ist eine Abwanderung aus dem mittleren Segment hin zu günstigeren Anbietern wie The Gym Group, PureGym und anderen zu beobachten. Die angespannte wirtschaftliche Lage und die sogenannte affordability crisis in Großbritannien machen das Angebot des Unternehmens mit einem monatlichen Beitrag von rund 20 Britischen Pfund für viele Trainierende besonders attraktiv.

Seit 2023 führt das neue Managementteam um Will Orr das Unternehmen. Ich beobachte hier eine deutliche Professionalisierung, insbesondere im Hinblick auf die Expansion. Das Management scheint aus früheren Fehlern des Unternehmens gelernt zu haben und agiert inzwischen deutlich disziplinierter in Bezug auf die angestrebte Zielrentabilität. Umso mehr bestärkt mich die nun angekündigte Beschleunigung der Neueröffnungen in meiner positiven Einschätzung. Der Markt dürfte daher in absehbarer Zeit wieder Vertrauen in die Aktie von The Gym Group fassen.

Die Aktie stieg im Januar um 14,4%. The Gym Group war per Ende des Monats mit 3,0% im Fonds gewichtet. (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Wertentwicklung des WertArt Capital Fonds AMI

Im Folgenden finden Sie die Wertentwicklung des WertArt Capital Fonds AMI seit Auflage (I-Tranche - ISIN: DE000A2N65X4):

Quelle: Ampega Investment GmbH; Die Zahlen beziehen sich auf die Vergangenheit. Zukünftige Ergebnisse können sowohl höher als auch niedriger ausfallen.

Mit besten Grüßen aus Traunstein,

Benedikt Olesch, CFA

WA Capital GmbH

Taubenmarkt 9

83278 Traunstein

E-Mail: b.olesch@wertartcapital.com

Auszeichnungen per Dezember 2025:

Rechtliche Hinweise

Die Anlageberatung und Anlagevermittlung (§ 2 Abs. 2 Nr. 3 und 4 WpIG) erbringt die WA Capital GmbH als vertraglich gebundener Vermittler gemäß § 3 Abs. 2 WpIG ausschließlich für Rechnung und unter der Haftung der NFS Netfonds Financial Service GmbH, Heidenkampsweg 73, 20097 Hamburg (NFS). Die NFS ist ein Wertpapierinstitut gem. § 2 Abs. 1 WpIG. Unsere Tätigkeit bei der Anlageberatung und Anlagevermittlung wird der NFS zugerechnet. Dies ist eine Marketingmitteilung. Sie dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder eine individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Bitte lesen Sie vor einer Anlageentscheidung die verbindlichen Verkaufsdokumente, die Ihnen Ihr Berater oder der jeweilige Emittent auf Anfrage zur Verfügung stellt. Frühere Wertentwicklungen lassen nicht auf zukünftige Renditen schließen. Wertpapiergeschäfte sind grundsätzlich mit Risiken, insbesondere dem Risiko des Totalverlustes des eingesetzten Kapitals, behaftet. Diese Marketingmitteilung unterliegt nicht den regulatorischen Anforderungen, welche die Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen sowie das Verbot des Handels vor der Veröffentlichung der Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung vorschreiben.