Monatskommentar Mai 2026

Liebe Anleger,

im Mai legte der Anteilswert des WertArt Capital Fonds AMI leicht um 0,5% zu (ISIN DE000A2N65X4), während der globale Small Cap Sektor um 5,7% zulegte. Seit Jahresanfang liegt der WertArt Capital Fonds mit 5,4% im Plus, während der globale Small Cap Sektor gemessen am Index seit Jahresanfang um 14,7% zulegen konnte.

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Unser Fonds liegt nach den ersten fünf Monaten des Jahres hinter dem Index zurück. Betrachtet man die am höchsten gewichteten Unternehmen im globalen Small Cap Index, sind dies mittlerweile zum großen Teil US-Unternehmen, die Hardware und Dienstleistungen für den Ausbau der AI-Infrastruktur liefern. Die Aktien dieser Unternehmen haben sich im Jahresverlauf zumeist sehr gut entwickelt. Ein Beispiel: das am höchsten gewichtete Unternehmen im Index ist SanDisk. SanDisk profitiert als Spezialist für schnelle Datenspeicher bzw. NAND-Flash-Speicherlösungen vom AI-Boom: Die explodierende Nachfrage aus AI-Rechenzentren treibt Speicherpreise stark nach oben und hob die Bruttomarge von SanDisk im letzten Quartal auf knapp 80% gegenüber 23% im Vorjahr. Der Aktienkurs stieg seit Jahresanfang um rund 700%.

Amazon, Alphabet, Microsoft und Meta finanzierten die eigenen hohen Investitionen in AI-Infrastruktur — und damit indirekt die Erträge von Zulieferern wie SanDisk — bisher aus dem laufenden operativen Cash Flow. Dieser reicht bei wachsenden Kapitalanforderungen von inzwischen annähernd USD 700 Mrd. für die vier grössten Hyperscaler allein nun nicht mehr aus, weshalb Unternehmen wie Alphabet den Kapitalmarkt über die Aufnahme von Eigen- und Fremdkapital nutzen, Amazon bislang vorrangig über Anleiheemissionen.

Dazu erschliessen sich grosse Tech-Konzerne (wie z.B. Microsoft) über Kooperationen mit Infrastruktur- und Private-Equity-Fonds neue Finanzierungsquellen für den Bau von AI-Rechenzentren, bei denen institutionelle Anleger das Eigenkapital bereitstellen und Fremdkapital den Hebel erhöht.

Zudem stützen grosse Zulieferer wie Nvidia und Broadcom die Nachfrage nach ihren Produkten, indem sie Kunden beim Aufbau von AI-Infrastruktur über Beteiligungen und Leasingmodelle zunehmend mitfinanzieren.

Dazu kommen nun der Börsengang von SpaceX (SpaceX selbst hat neben dem Weltraumgeschäft auch ein bedeutendes AI-Geschäft) und die geplanten Listings von OpenAI und Anthropic. Der Börsengang von SpaceX am 12. Juni erlöste knapp dreimal so viel Kapital wie der bisher grösste Börsengang des Ölkonzerns Aramco in 2019. Nach dem Börsengang bewertet der Kapitalmarkt SpaceX mit einer Marktkapitalisierung von rund USD 2 Billionen. Das Unternehmen erzielte in 2025 rund USD 19 Mrd. an Umsatz und schrieb Verluste. Passive Anleger müssen unabhängig von der Bewertung der SpaceX Aktie, Aktien von SpaceX kaufen, um die Gewichtung in wichtigen Indizes abzubilden.

Nach Jahren, in denen Aktienrückkäufe das Neuangebot an US-Aktien weit überstiegen und den Markt strukturell stützten, nähert sich das Verhältnis zwischen Rückkäufen und Ausgaben von Aktien nun wieder an. Insgesamt stellt der Kapitalmarkt wohl leicht eine mittlere dreistellige Milliardensumme in diesem Jahr für die AI-Industrie bereit (Anleihemissionen, Eigenkapitalemissionen und Private Investments zzgl Fremdkapital). (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Aus finanzwirtschaftlicher Perspektive ist der Ausbau der AI-Infrastruktur mit vergangenen Kapitalzyklen in anderen Industrien vergleichbar. Derzeit ist das Angebot an Rechenkapazität knapp, weshalb stark investiert wird. Werden aber die Erträge in Zukunft die hohen Investitionen rechtfertigen? Denken Sie z.B. an die Investitionen in die Erdölförderung, die bis 2014/2015 stark anstiegen und danach fast zum Erliegen kamen, weil die USA aufgrund neuer Fracking-Technologien für eine globale Überversorgung sorgten und die Kapitalrenditen einbrachen. Oder denken Sie an die substantiellen Investitionen von Essenslieferdiensten in ihre Infrastruktur, die von Private Equity und Venture Capital eifrig bis Ende 2021 finanziert wurden und zu einem Überangebot bzw. Preiskampf führten. Beide Male bedurfte es einer mehrjährigen Konsolidierung der jeweiligen Industrie, um die Kapitalrenditen für Neuinvestitionen wieder auf ein für die Unternehmen attraktives Niveau zu bringen. Auch wenn die Anwendung von AI unser Leben revolutioniert, wird wohl auch für die AI-Rechenzentren der Kapitalzyklus gelten: Nach der Euphorie tritt eine Phase der Konsolidierung ein, weil die Kapitalrendite für Investitionen geringer ausfällt als ursprünglich angenommen. (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Unser Fonds bildet trotz seiner Konzentration auf rund 30 Unternehmen im Portfolio eine breite Aufstellung über verschiedene Industrien ab. So lassen sich auch Risiken aus dem eben beschriebenen Kapitalzyklus in einzelnen Industrien mildern. In meinem halbjährlichem Investorenbrief der Mitte Juli versendet wird, werde ich auf unser aktuelles Portfolio und die Käufe sowie Verkäufe des ersten Halbjahres 2026 eingehen. (Prognosen unterliegen Unsicherheiten)

Wertentwicklung des WertArt Capital Fonds AMI

Im Folgenden finden Sie die Wertentwicklung des WertArt Capital Fonds AMI seit Auflage (I-Tranche - ISIN: DE000A2N65X4):

Quelle: Ampega Investment GmbH; Die Zahlen beziehen sich auf die Vergangenheit. Zukünftige Ergebnisse können sowohl höher als auch niedriger ausfallen.

Mit besten Grüßen aus Traunstein,

Benedikt Olesch, CFA

WA Capital GmbH

Taubenmarkt 9

83278 Traunstein

E-Mail: b.olesch@wertartcapital.com

Auszeichnungen per Mai 2026:

Rechtliche Hinweise

Die Anlageberatung und Anlagevermittlung (§ 2 Abs. 2 Nr. 3 und 4 WpIG) erbringt die WA Capital GmbH als vertraglich gebundener Vermittler gemäß § 3 Abs. 2 WpIG ausschließlich für Rechnung und unter der Haftung der NFS Netfonds Financial Service GmbH, Heidenkampsweg 73, 20097 Hamburg (NFS). Die NFS ist ein Wertpapierinstitut gem. § 2 Abs. 1 WpIG. Unsere Tätigkeit bei der Anlageberatung und Anlagevermittlung wird der NFS zugerechnet. Dies ist eine Marketingmitteilung. Sie dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder eine individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Bitte lesen Sie vor einer Anlageentscheidung die verbindlichen Verkaufsdokumente, die Ihnen Ihr Berater oder der jeweilige Emittent auf Anfrage zur Verfügung stellt. Frühere Wertentwicklungen lassen nicht auf zukünftige Renditen schließen. Wertpapiergeschäfte sind grundsätzlich mit Risiken, insbesondere dem Risiko des Totalverlustes des eingesetzten Kapitals, behaftet. Diese Marketingmitteilung unterliegt nicht den regulatorischen Anforderungen, welche die Unvoreingenommenheit von Anlageempfehlungen/Anlagestrategieempfehlungen sowie das Verbot des Handels vor der Veröffentlichung der Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung vorschreiben.