Monatskommentar August 2026
Liebe Anleger,
im August legte der Anteilswert des WertArt Capital Fonds AMI um 3,7% zu (ISIN DE000A2N65X4), während der globale Small Cap Sektor um 1,9% zulegte. Seit Jahresanfang liegt der WertArt Capital Fonds mit 12,9% im Plus, während der globale Small Cap Sektor gemessen am Index seit Jahresanfang um 18,0% zulegen konnte.
Ich hatte Ihnen im letzten Monat bereits darüber berichtet, dass unser britisches Investment IP Group ein Übernahmeangebot erhalten hatte, welches vom Verwaltungsrat der IP Group als zu gering zurückgewiesen wurde. Im August stieg der Aktienkurs der IP Group um 16,8% weiter an. Mit 4,7% ist die IP Group damit zum größten Investment im Fonds aufgestiegen. Ein Grund, meine Investmentthese näher für Sie zu beleuchten:
Das Unternehmen mit Sitz in London finanziert und entwickelt seit 2001 Ausgründungen aus universitärer Forschung. Zum Jahresende hielt die IP Group 84 Beteiligungen im Wert von GBP 908 Mio. und verwaltete weitere GBP 557 Mio. für Dritte. Die Beteiligungen stammen überwiegend aus den Ausgründungen britischer und australischer Hochschulen. Zudem betreibt die IP Group über die Tochter Parkwalk Partnerschaften mit 18 britischen Universitäten, darunter mit Oxford, Cambridge und dem Imperial College. Der Wettbewerbsvorteil der IP Group liegt in den jahrelangen Beziehungen zu Universitäten.
Zur Kapitalallokation: In den sechs Jahren von 2020 bis 2025 hat das Unternehmen GBP 723 Mio. aus Verkäufen erlöst und GBP 476 Mio. in das Portfolio reinvestiert. Seit 2021 flossen darüber hinaus mehr als GBP 150 Mio. über Dividenden und vor allem Aktienrückkäufe an die Aktionäre. Mittlerweile wurden die Dividendenzahlungen zugunsten der Aktienrückkäufe eingestellt. Denn die Aktie notiert seit geraumer Zeit mit einem deutlichen Abschlag zum NAV (Nettoinventarwert). Solange dieser Abschlag über 20% liegt, fliesst ein erheblicher Teil der Verkaufserlöse in Aktienrückkäufe. So wurden bereits 16,2% der Aktien eingezogen. Die laufenden Kosten von zuletzt GBP 16 Mio. im Jahr werden ebenfalls aus den Verkaufserlösen gedeckt. Zum Jahresende standen GBP 211 Mio. an Barmitteln GBP 123 Mio. an Schulden gegenüber. Zwischen 2025 und Ende 2027 will das Management insgesamt mehr als GBP 250 Mio. an Exiterlösen realisieren, wovon bislang GBP 68 Mio. erreicht sind (Prognosen unterliegen Unsicherheiten).
Zwei Beteiligungen möchte ich als Beispiele für die breite Aufstellung und das Potential der IP Group Investments herausgreifen. Die australische Hysata ist mit GBP 76 Mio. die drittgrösste Position und gehört der IP Group zu 37%. Das Unternehmen baut Elektrolyseure, die grünen Wasserstoff mit einem Systemwirkungsgrad nach Unternehmensangaben von rund 95% herstellen, gegenüber 75% bei etablierten Anbietern. Im Juni 2026 wurde der erste verbindliche Auftrag im Megawattmassstab mit einem globalen Industriekonzern unterzeichnet, die Auslieferung ist für Anfang 2027 vorgesehen. Als Käufer des Unternehmens kämen aus meiner Sicht Industriegaskonzerne wie Linde oder Air Liquide in Frage. Das andere Beispiel ist Mission Therapeutics aus Cambridge mit einer anteiligen Bewertung von GBP 26 Mio. Die IP Group hält 22% der Anteile. Mission Therapeutics entwickelt mit MTX325 einen Wirkstoff zur Behandlung von Parkinson. Pfizer ist bereits als Aktionär beteiligt und die Michael J. Fox Foundation finanziert einen Teil der Medikamentenentwicklung. Noch befindet sich die Medikamentenentwicklung in der Frühphase.
Ein wichtiger Bestandteil des Portfolios sind auch die Lizenzrechte an den Wirkstoffen zur Gewichtsreduktion von Metsera. Die zugrundeliegende Forschung stammt vom Imperial College, wurde 2019 in die Zihipp ausgegründet, 2023 an Metsera verkauft und Metsera wiederum im November 2025 von Pfizer für bis zu 10 Mrd. Dollar übernommen. Die IP Group erhält möglicherweise Meilensteinzahlungen und niedrige einstellige Lizenzgebühren auf die Umsätze, wovon die Hälfte an das Imperial College geht. Der Hauptwirkstoff Berobenatide ist auf eine monatliche Injektion ausgelegt und befindet sich seit Ende 2025 in der letzten Zulassungs-Phase III. Nachdem Pfizer sein eigenes orales Präparat Danuglipron 2025 wegen Sicherheitsbedenken eingestellt hat, stützt sich die Abnehm-Strategie des Konzerns wesentlich auf diese Moleküle. IP Group bilanziert die Rechte nach Abzug des Imperial-Anteils mit GBP 128 Mio. und unterstellt dabei eine Erfolgswahrscheinlichkeit von 53%. Gelingt die Zulassung, liegt der Wert aus meiner Sicht deutlich höher. Würden alle Wirkstoffe scheitern und keine Meilensteinzahlungen fliessen, müsste der Wert komplett abgeschrieben werden. (Risikohinweis: Prognosen unterliegen Unsicherheiten)
Greg Smith arbeitet seit 2011 für das Unternehmen und führt es seit 2021. Im Juni 2026 übernahm zudem Michael Queen den Vorsitz des Verwaltungsrats und kaufte mit eigenem Geld Aktien für einen sechsstelligen Betrag. Queen verbrachte u.a. 15 Jahre bei der britischen Beteiligungsgesellschaft 3i, baute dort das Infrastrukturgeschäft auf, gründete die börsennotierte 3i Infrastructure und führte den Konzern von 2009 bis 2012 als Vorstandsvorsitzender durch die Finanzkrise. Seine Erfahrung könnte dem Management helfen, die Portfoliowerte im Sinne der Aktionäre zu heben.
Die Aktie notiert rund 34% unter dem zuletzt berichteten Nettoinventarwert vom 31.12.2025. Ziehen wir vom Börsenwert von GBP 641 Mio. die Nettoliquidität, die börsennotierten Beteiligungen und jenen Teil des privaten Portfolios ab, dessen Wert auf einer Finanzierungsrunde aus den letzten zwölf Monaten beruht, insgesamt GBP 399 Mio., so bleiben GBP 242 Mio. Für diesen Betrag bekommen wir den gesamten Rest des Portfolios, der in den Büchern mit GBP 597 Mio. steht. Die Lizenzrechte an den Metsera-Wirkstoffen sind darin enthalten. (Risikohinweis: Prognosen unterliegen Unsicherheiten)
Wertentwicklung des WertArt Capital Fonds AMI
Im Folgenden finden Sie die Wertentwicklung des WertArt Capital Fonds AMI seit Auflage (I-Tranche - ISIN: DE000A2N65X4):
Quelle: Ampega Investment GmbH; Die Zahlen beziehen sich auf die Vergangenheit. Zukünftige Ergebnisse können sowohl höher als auch niedriger ausfallen.
Mit besten Grüßen aus Traunstein,
Benedikt Olesch, CFA
WA Capital GmbH
Taubenmarkt 9
83278 Traunstein
E-Mail: b.olesch@wertartcapital.com
Auszeichnungen per August 2026:
Rechtliche Hinweise
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